必贏
露天的礦場中，滿載礦石的卡車轟鳴著穿梭往復(fù)，這里的特種司機(jī)常年行駛在礦山上，執(zhí)行裝煤、運輸、卸載等操作，與機(jī)械作業(yè)為伴——這是一個超七成有精神壓力的群體。
直到自動駕駛開始進(jìn)入礦山。
在自動駕駛的助力下，礦山井下的一切都由數(shù)百公里外的遠(yuǎn)程控制臺精確掌控。
易控智駕便是這個行業(yè)的參與者。這家由游戲行業(yè)老兵藍(lán)水生創(chuàng)立的自動駕駛公司，以18.2%的市場占有率，奪得國內(nèi)礦區(qū)L4級自動駕駛的榜首，并致力于沖刺進(jìn)入港交所的大門。
光鮮的市場份額背后，易控智駕既坐擁紫金礦業(yè)這樣的礦業(yè)巨頭支持，又有寧德時代等行業(yè)龍頭加持投資，但仍舊“跌跌不休”。招股書顯示，易控智駕近三年內(nèi)累計虧損高達(dá)9.4億元。
如果說虧損是如今自動駕駛方案供應(yīng)商面臨的“通病”，那么易控智駕的商業(yè)模式以及低毛利率便是其繞不開的痛點。
招股書顯示，公司正從重資產(chǎn)的“持車模式”（自購車輛運營）向更輕便的“不持車模式”（提供技術(shù)和運營服務(wù)）轉(zhuǎn)型。但從毛利率反饋來看，2024年，其毛利率仍停留在7.6%的低位，遠(yuǎn)低于行業(yè)水平，在整個高投入、高消耗的智駕賽道中，這個毛利率水平也顯得杯水車薪。
更關(guān)鍵的風(fēng)險隱藏在客戶名單中——這家礦區(qū)的“AI老司機(jī)”高度依賴少數(shù)“金主”。其前五大客戶貢獻(xiàn)了超八成收入，2024年最大客戶獨自撐起了54.5%的營收江山。這意味著，一旦某個大客戶訂單流失，極易引發(fā)業(yè)績“斷崖”。
“礦區(qū)看似封閉場景友好，技術(shù)要求相對簡單，準(zhǔn)入門檻遠(yuǎn)低于開放道路。但是技術(shù)壁壘不高，必然會導(dǎo)致充分競爭?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士向「創(chuàng)業(yè)最前線」透露。
這意味著，即便身為行業(yè)TOP，易控智駕也難以高枕無憂。研發(fā)費用高企、流動負(fù)債步步緊逼、客戶高度集中等問題始終圍繞著這家初創(chuàng)公司。
未來，如何在礦區(qū)場景實現(xiàn)真正的可持續(xù)商業(yè)化閉環(huán)？藍(lán)水生面臨的“礦山突圍戰(zhàn)”，難度堪比當(dāng)年闖關(guān)最險峻的游戲關(guān)卡。
1游戲大佬跨界智駕，三年燒掉9.4億
在堪稱最擁擠的智能駕駛賽道上，從開放道路到封閉礦區(qū)，處處上演著激烈角逐。
易控智駕，這家由前游戲創(chuàng)業(yè)者藍(lán)水生再度出山創(chuàng)立的礦區(qū)智能駕駛公司，僅用了7年時間，市占率就躍升行業(yè)頭部，號稱“全球最大L4級無人駕駛”的礦區(qū)智能駕駛企業(yè)，藍(lán)水生也從游戲跨界智駕。
細(xì)看藍(lán)水生的創(chuàng)業(yè)軌跡，頗具戲劇性。從江西財經(jīng)大學(xué)畢業(yè)后，藍(lán)水生就開始了連續(xù)創(chuàng)業(yè)，包括創(chuàng)立廣州易申游商務(wù)咨詢有限公司、廣州易幻網(wǎng)絡(luò)科技有限公司等。
最為知名的當(dāng)屬易幻網(wǎng)絡(luò)。公開資料顯示，藍(lán)水生創(chuàng)辦的易幻網(wǎng)絡(luò)曾發(fā)行超200款游戲，覆蓋全球近20個國家，最終被A股上市公司寶通科技收購。
2018年，藍(lán)水生轉(zhuǎn)投礦區(qū)智能駕駛，并擔(dān)任CEO職務(wù)，主要負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體戰(zhàn)略規(guī)劃及組織架構(gòu)管理，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展及市場戰(zhàn)略等則由有著專業(yè)背景的張磊負(fù)責(zé)。
產(chǎn)業(yè)資本對于藍(lán)水生的選擇相當(dāng)看好：2022年，易控智駕獲得由寧德時代領(lǐng)投的數(shù)千萬美金融資；2024年，易控智駕再獲紫金礦業(yè)等機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略加持。明星資本的涌入讓其在IPO前估值已飆升至48億元。
但資本的光環(huán)，仍難以掩蓋企業(yè)的盈利困境。招股書顯示，2022年至2024年（以下簡稱：報告期），易控智駕分別虧損2.16億元、3.34億元和3.90億元，三年累計虧損高達(dá)9.4億元。
業(yè)務(wù)模式的選擇，或能窺見易控智駕虧損背后的邏輯。
據(jù)悉，在礦區(qū)無人駕駛解決方案的交付模式上，易控智駕共提供兩個業(yè)務(wù)模式選擇，一種是“持車模式”（TaaS），即由易控智駕自行購置礦卡并運營車隊，提供全生命周期支持，包括部署、日常運營、維護(hù)及技術(shù)更新等，這種業(yè)務(wù)模式具備了明顯的重資產(chǎn)特征。
另一種模式為“不持車模式”（ATaaS），礦卡由客戶購買或租賃，易控智駕負(fù)責(zé)提供礦區(qū)無人駕駛技術(shù)、軟件支持及輔助服務(wù)，是更符合商業(yè)邏輯的輕資產(chǎn)模式。
兩種模式，直接導(dǎo)致了資金投入的不同和毛利率的高低。
在早期階段，易控智駕以持車模式為主導(dǎo)，其2022年TaaS模式在營收中的占比為99.9%，ATaaS模式占比幾乎可以忽略不計。當(dāng)年，公司毛利率為-29.5%。
隨著TaaS模式向ATaaS模式的轉(zhuǎn)變，公司毛利率也有所提升。2024年，TaaS模式在營收中占比降至52.7%，ATaaS模式占比則提升至46%，毛利率轉(zhuǎn)正為7.6%。
與此同時，重金砸向研發(fā)，也是公司持續(xù)凈虧損的重要原因。
報告期內(nèi)，公司研發(fā)開支分別為1.09億元、1.77億元和2.08億元，研發(fā)費用率分別為182.1%、65.4%和21.1%。
易控智駕在報告中坦言，隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張，運營成本持續(xù)高企，“預(yù)計短期內(nèi)將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損”。
在當(dāng)前資本市場對科技企業(yè)盈利路徑日益嚴(yán)苛的背景下，易控智駕的壓力可想而知。
由于持續(xù)虧損，易控智駕的現(xiàn)金流也并不充裕。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-7451萬元、-2.51億元、-7.13億元。
截至2024年末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅剩4602.7萬元，甚至不足以覆蓋一個季度的研發(fā)支出。若非在IPO前夕緊急完成4.12億元D輪融資，公司資金鏈隨時可能斷裂。
2大客戶占比超8成：單一依賴的隱憂
截至2025年6月18日，易控智駕的解決方案在國內(nèi)的12個最大露天煤礦中的7個都有部署。
按照招股書信息，其主要客戶包括礦業(yè)集團(tuán)及其總承包商，目前公司擁有11家終端客戶集團(tuán)，包括國家能源集團(tuán)、國家電投、特變電工、紫金礦業(yè)、首鋼集團(tuán)及寶武集團(tuán)等公司運營的24個礦場。
事實上，礦區(qū)場景本就屬于特殊的封閉場景，其在高度適配自動駕駛商業(yè)化的同時，也面臨著商業(yè)場景和客戶高度集中的問題。
報告期內(nèi)，易控智駕的前五大客戶收入占比分別為99.9%、94.4%及83.7%。其中，最大單一客戶占比長期超過40%，2024年高達(dá)54.5%。
這意味著，在2024年時，公司超半數(shù)營收維系于單一大客戶之手，抗風(fēng)險能力存疑。
在這其中，紫金礦業(yè)的雙重角色尤為突出。它不僅是易控智駕的戰(zhàn)略投資者，更是其核心客戶。
據(jù)悉，易控智駕在紫金礦業(yè)旗下西藏巨龍銅礦、新疆阿舍勒銅礦部署超70臺無人駕駛礦卡，占其總運營車輛半數(shù)以上。
這種“股東兼客戶”的綁定雖帶來短期訂單，卻也將企業(yè)命運與大客戶的經(jīng)營深度捆綁。
更重要的是，易控智駕客戶增量空間逐步收窄。一方面，礦區(qū)場景本就集中，國內(nèi)市場幾乎透明；另一方面，目前公司已有的客戶，幾乎覆蓋了主流礦企。
為改善盈利，易控智駕已經(jīng)從“持車運營”（TaaS模式）轉(zhuǎn)向“技術(shù)方案輸出”（ATaaS模式）。
但在行業(yè)人士看來，輕資產(chǎn)模式衍生新矛盾：作為純技術(shù)提供商，易控智駕需接受礦企指定的車型和傳感器品牌，議價空間被壓縮；另外，華為等競爭對手也開始推出標(biāo)準(zhǔn)化方案。
“礦區(qū)道路規(guī)劃固定、時速限制低（通常＜30km/h），商業(yè)化方案落地的同時，隨著場景越來越復(fù)雜，礦山自動駕駛也面臨行業(yè)挑戰(zhàn)?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。
尤其是在硬件成本顯著攀升的今天，易控智駕的財務(wù)細(xì)節(jié)進(jìn)一步暴露結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。
招股書顯示，易控智駕應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)248天，而應(yīng)付賬款周期僅76天，資金鏈承壓。于2024年末，其現(xiàn)金及等價物僅有4603萬元，流動負(fù)債總額超11億元，遠(yuǎn)高于9.54億元的流動資產(chǎn)。
3商業(yè)化門檻低，易控智駕“流血狂奔”
自動駕駛行業(yè)的競爭態(tài)勢從未減緩。
即便是易控智駕跑出了營收三年增長16倍的“加速度”，仍未掙脫行業(yè)虧損“魔咒”。當(dāng)?shù)V區(qū)塵土散去，擺在藍(lán)水生面前的，仍是一條未竟的盈利征途。
事實上，從商業(yè)邏輯上看，任何技術(shù)想要大規(guī)模商業(yè)化落地，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益閉環(huán)，都需要規(guī)模效應(yīng)。
弗若斯特沙利文資料顯示，2024年中國礦區(qū)無人駕駛解決方案的市場規(guī)模達(dá)到20億元，2021年至2024年的復(fù)合年增長率為204.7%，長期潛在市場總規(guī)模達(dá)到1850億元。
而中國煤炭工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《露天煤礦無人駕駛技術(shù)應(yīng)用發(fā)展報告》顯示，預(yù)計2024年露天煤礦無人駕駛礦卡數(shù)量達(dá)2500輛，同比增長超120%。
目前，易控智駕確實暫居領(lǐng)先之位——18.2%的市占率，位列行業(yè)第一。但這領(lǐng)先地位背后，卻是由低準(zhǔn)入門檻和高昂運營成本支撐的“狂奔”。
技術(shù)壁壘的缺失，迫使企業(yè)將生存法則轉(zhuǎn)向靠持續(xù)“燒錢”來爭奪市場份額與運營效率。三年累計虧損9.4億元的數(shù)據(jù)，清晰地揭示了這條技術(shù)商業(yè)化路徑的坎坷程度。
其實，封閉的礦區(qū)場景雖然為自動駕駛落地提供了便利，但也正是因為其環(huán)境相對單一、干擾因素少，無形中大幅降低了技術(shù)實現(xiàn)的門檻。
招股書提到，目前礦區(qū)無人駕駛行業(yè)前十名參與者的合計市場份額已超過80%，行業(yè)集中度和競爭態(tài)勢可見一斑。
礦區(qū)智駕，這條商業(yè)化門檻看似最低的“近道”，正上演著易控智駕的“流血狂奔”。這不僅是其自身的困境，也是整個細(xì)分賽道生存困境的真實寫照。
從行業(yè)來看，易控智駕手握的訂單與技術(shù)有著一定的領(lǐng)先性，但是自動駕駛行業(yè)商業(yè)模式的困境，也讓易控智駕不得不經(jīng)歷持續(xù)虧損和重資產(chǎn)投入的艱難過程。
隨著國內(nèi)市場的日漸飽和，更多的行業(yè)參與者已經(jīng)將目光瞄準(zhǔn)到了海外。2022年，中科慧拓等聯(lián)合推進(jìn)泰國首個5G+自動駕駛智慧綠色礦山項目，打造中國礦區(qū)無人駕駛領(lǐng)域首個出海項目。
此外，希迪智駕也正在與蒙古國、沙特等海外國家進(jìn)開展務(wù)交流、進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，積極拓展海外市場。
站在IPO門口的易控智駕，也需要新的業(yè)務(wù)支點。
行業(yè)的洗牌期即將來臨。只有跨越商業(yè)模式重構(gòu)的鴻溝，才能在行業(yè)洗牌中幸存。對于易控智駕而言，商業(yè)本質(zhì)拷問帶來的真正挑戰(zhàn)，才剛剛到來。